香港万得通讯社报道，从总需求角度看，2020年投资、出口、消费“三驾马车”均有企稳的有利条件，不过大幅反弹的概率也不高，明年宏观经济大概率延续平稳运行，维持中高速增长。

一、 2020年基建加力助力固定资产投资企稳

12月6日政治局召开会议，研究2020年经济工作，会议指出要加强基础设施建设。

在降低项目资本金比例、专项债额度提前下达、专项债扩容等政策作用下，基建修复有望成为明年固定资产投资增量的主要贡献者。

中信证券诸建芳表示，预计明年财政赤字率将提至3%，适当增加广义赤字，新增地方专项债3万亿元，同时推动降低项目资本金比例，并进一步推出创新型政策工具，帮助基建投资增速回升至6-8%。

广发证券郭磊预计2020年基建将出现修复，2018年前的14年里基建年均复合增长率接近20%，2018年变成了1%，2019年也只有3%多。中国人均基建存量只相当于发达国家的20%到30%。估计基建投资增速在未来几个季度内将逐步修复，逐渐靠近名义GDP的增速。

民生银行研究院分析称，展望2020年，固定资产投资增速或小幅回升至5.5%左右。其中，基建投资增长8%左右；制造业投资有望在二三季度步入回暖，全年增长6%左右；房地产开发投资稳中缓降，全年增长5%左右。

值得一提的是，在“关后门”，地方政府举债日趋规范背景下，泛财政的宽松路径受限，基建投资大幅上扬可能性低。Wind统计近一个月7家机构2020年固定资产投资增速预测均值为5.5%，较2019年前10月5.2%的增速小幅回暖。

二、 2020年出口有望延续韧性

预测2020年出口形势，需要先看2019年中国外贸在诸多逆风下的表现。2019年全球经济增速放缓，需求偏弱，全球主要经济体出口疲软，而中国出口却表现出了更强的韧性。据WTO统计，中国2019年三季度商品出口额（美元计）同比小幅下降0.35%，同期美国、日本、德国分别下降1.65%、1.26%、2.9%，中国跌幅是最浅的一个。

方正证券陶川认为，当前中国出口表现出的韧性有三大原因，首先是较高的消费品出口比重，中国出口产品中消费品占比近三成，远高于韩国的8%和日本的9%；另外，全球经济疲软主要体现在制造业，服务业和消费相对坚挺，发达经济体内需温和扩张；还有，在“一带一路”政策推动下，对新兴市场出口远好于发达市场。陶川还表示，2020年中国的出口前景将好于2019年，其增速有望小幅转正。

中金公司梁红预计，以美元计价，2020年出口增速可能从2019年的-0.2%小幅恢复至0.1%。

整体来看，只要明年外贸环境不出现明显恶化，中国出口将延续韧性。Wind统计近一个月8家机构2020年出口增速预测均值为0.9%。

三、2020年汽车销售温和反弹，消费增长有支撑

从同比角度看，汽车消费将不再是明年社会消费品零售增长的拖累，而且通胀水平走高也有助于社消增速回升。

东北证券沈新凤表示，汽车类消费占全部社零总额比重也约10%，其影响力可想而知。总体上，2020年汽车类零售呈现弱势修复概率较高，主要基于低基数、政策刺激、居民收入增长不会大幅下台阶、2016-17年购置税减半政策带来的透支效应基本消退等几个因素。

中信证券诸建芳指出，今年四季度汽车消费将延续当前弱势走出低谷节奏，预计全年汽车销售额的增速将从当前-0.7%企稳到0附近小幅正增长，预计明年全销售额增速约为3%左右，汽车消费增长转正将不再拖累明年消费。

不过，城镇居民可支配收入增速放缓，或抑制消费者消费意愿，统计局数据显示，虽然个人所得税有明显减征，但2019年前三季度城镇居民可支配收入实际增速放缓至5.4%，仅高于2008年一季度为创记录次低位。Wind统计近一个月8家机构2020年社会消费品零售总额名义增速预测均值为8.2%。

综合来看，有理由对2020年经济增长保持相对乐观，中国经济具备维持中高速增长的条件，Wind统计近一个月12家机构2020年GDP增速预测均值为6.0%。

还应该看到，中国仍属于发展中国国家，经济发展水平与发达国家相比差距依旧明显，2018年中国人均GDP为9770美元，仅约为同期日本的1/4、美国的1/6。经过新一轮的改革和市场机制建设，不排除中国经济增速上行可能。