【建投能源交运】物产中大(600704)：财务成本明显下降，供应链集成服务稳步增长

点击“能源交运万维网”关注我们的公众号

事件回顾

物产中大2019年上半年实现营业收入1602.9亿元，比上年同期增加292.9亿元，同比增长22.36%；实现归属于上市公司股东的净利润16.01亿元，同比增长28.14%。2019年上半年，公司实现每股收益0.33元，加权平均ROE为7.74%，同比提升1.49个百分点。

简评

深入践行“流通4.0”，供应链集成服务

收入同比增长20.5%

供应链集成服务是公司的核心业务，公司上半年仍然积极践行“流通4.0”的商业模式，使其供应链集成服务共实现收入1521.27亿元，同比增长20.52%。公司的这一业务可以分为金属、能源、化工、汽车及后服务四大品种，其中金属、能源、化工营收规模均位列全国前三，汽车服务业务综合实力排名第八。从公司的业务布局范围来看，截至报告期末公司在上游已经集聚了3000家以上的资源供应商、中游连接了2000家以上的物流与加工服务商、下游服务了30000家以上的终端企业客户。

财务费用明显减少，融资成本仍有下降空间

2019年上半年，公司财务费用同比下降30.1%至6.57亿元，主要原因在于有息负债规模下降，利息支出减少且利息收入同比有所增加。今年上半年，公司一方面抓住利率低位的有利时机，主动提升债券发行比例，另一方面财务公司金融机构优势逐步凸显，实现资金集中度90%以上，同时公司通过再贴现、同业拆入、电子票据承兑等运作，不仅加强了其流动性管理能力，也进一步降低了融资成本。我们认为公司作为长三角地区的供应链龙头，未来有望依托其大股东背景，进一步降低平均融资成本。

目前市场环境下，公司市占率

有望逐步提升

维持公司增持评级

从我国目前的情况来看，企业的物流外包比例相比于欧美发达国家仍然较低，我国的供应链集成服务行业空间仍然较大。公司作为长三角地区的供应链集成服务龙头，在融资成本上相比于其他规模较小的公司更有优势，因此我们判断公司的市占率未来有望逐步提升。我们预计，2019-2021年公司收入水平将分别达到3304.23亿元、3619.04亿元、3977.60亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为28.30亿元、34.08亿元、42.42亿元，对应EPS为0.66元、0.79元、0.99元，维持物产中大“增持”评级。