中国金融新闻网报道,
从基础概念和统计科目看,票据融资是金融支持实体经济的重要方式之一。“票据”是指商业汇票,是出票人签发的,委托付款人在指定日期无条件支付确定金额给收款人或者持票人的票据。商业汇票分为银行承兑汇票和商业承兑汇票。票据先是作为一种延期支付的手段,在企业之间流转。在票据到期前,如果持票企业需要提前获得票据资金,可以进行票据“贴现”,即持票人贴付一定利息将票据转让给银行等金融机构。银行可以将已贴现未到期票据转让给其他银行,称为“转贴现”。银行也可以将已贴现未到期票据转让给
1月票据业务增长较快,有其客观原因。一是票据贴现利率下行,企业通过票据融资的意愿增强。相对贷款和其他融资方式,票据期限短、便利性高、流动性好,是中小企业重要的融资渠道。目前中小微企业在票据融资中的占比超过六成。二是随着票据流转加快,票据在解决账款拖欠方面的优势进一步凸显。已签发银行承兑汇票中,中小微企业占比为62%。三是季节性因素。从历年数据来看,年初票据业务增长量一般高于全年平均值。三是从历史经验看,信贷恢复时往往会出现票据和短期贷款先恢复,中长期贷款逐步增长的情况。这主要是中长期项目从立项、批复到投资需要一个过程,银行对中长期贷款发放更为审慎,对抵押品的要求也更高,而票据融资更为便捷,融资主要基于贸易背景而非抵押品,融资主体为小微企业,其决策“船小好调头”,数量增长上更容易“春江水暖鸭先知”。
宏观上看,企业通过票据贴现进行套利不是普遍现象。从最近几年的情况看,票据贴现利率绝大部分时间都高于结构性存款利率,不可能进行套利。近期,银行流动性保持合理充裕,带动票据贴现利率走低,与结构性存款利差有所缩小,除个别时点外,总体上没有出现倒挂。2019年1月银行票据贴现加权平均利率为3.69%,20家主要银行结构性存款的保底收益率为2.88%。以此计算,票据贴现利率仍明显高于结构性存款利率。同期,结构性存款的最高收益率为3.97%,但具有较大的不确定性,并不能确保实现最高收益率,且近期这种不确定性还有所增加。即使按最高收益率计算,结构性存款与票据贴现的利差也十分有限,在扣除企业开票、交易等成本后,很难进行套利。而企业要套利,需先做结构性存款,再以此作抵押去银行申请开票,反复进行。内部管理规范的银行很难接受这种抵押方式,即使接受也要消耗企业的授信额度,企业借此套利的空间有限,难以成为普遍现象。
当然在实践中,也可能出现个别性、短期的套利情况。个别银行基于“以存定贷”、“规模即效益”的考虑,更重视一般性存款,往往以相对较高的利率吸收结构性存款,以增加一般性存款。尤其是在年末和春节等时点,为吸收一般性存款,结构性存款的利率可能更高,导致结构性存款利率高于票据贴现利率的情况。但这只是个别行为,也只是阶段性存在。应当看到,近期银保监会已经加强了对结构性存款的监管,市场利率定价自律机制也对结构性存款利率定价进行了指导,大部分管理规范的银行也已主动加强内控,调低结构性存款利率,严防个别企业的套利行为。随着利率市场化改革的深入推进,各类市场利率之间的传导也将更加顺畅。
从制度设计上,银行难以通过再贴现弥补“企业套利”。一方面,再贴现与贴现(转贴现)的利差空间较小。
下一阶段,