华泰宏观李超团队1-2月财政数据快评：财政收入增速较快为后期减税留出空间

【财政收入增长较快，为后续减税留出空间】

1-2月份，全国一般公共预算收入36553亿元，比去年同期增加5099亿元，同比增长15.8%，比去年同期增速上行0.9个百分点。增速上行，主要是税收收入增长较多，同比增长18.4%。年初税收收入增长较快，为下一步减税留出空间。非税收入同比下降3.5%，是我国持续推进减税降费、减轻企业制度性交易成本的体现。今年1-2月，国内增值税12952亿元，同比增长22.3%。

【财政收支受春节因素影响较大，存在特殊性】

1-2月份，全国一般公共预算支出29062亿元，同比增长16.7%。其中中央一般公共预算本级支出3534亿元，同比增长3.9%，地方一般公共预算支出25528亿元，同比增长18.8%。政府开年支出较快，主要是财政预算早安排早下达，这对财政支出进度和流动性都会产生扰动。此外，财政部指出，1-2月一般公共预算收支相关项目增幅波动较大，主要是1、2月份财政收支历来受春节放假等因素影响较大，有一定的特殊性，财政收支运行态势还有待后期进一步分析。

【交通运输支出增速较高，预计基建投资维持稳健下行】

1-2月，从主要支出项目来看，交通运输支出增速排在第一，达1475亿元，同比增长55.7%。除此以外，增速靠前的项目分别为：科学技术支出801亿元，增长48.7%；农林水支出2130亿元，增长35.9%；债务付息支出797亿元，增长24.2%。《2018年政府工作报告》重视优化财政支出结构，将加大对三大攻坚战的支持，更多向创新驱动、“三农”、民生等领域倾斜。预计环保、扶贫、先进制造业等方面仍将是未来补短板的方向。交通运输、城乡社区支出增速较高，我们预计基建投资回落幅度不会很大。

【土地出让收入不弱，一季度地产投资仍可能平稳】

1-2月累计，全国政府性基金预算收入9671亿元，同比增长33.3%，比去年同期增速上行4.1个百分点，其中国有土地使用权出让收入8499亿元，同比增长38.9%。1-2月累计，全国政府性基金预算支出6828亿元，同比增长60.2%。土地财政仍是判断基建和地产投资的关键，结合地产相关税收，虽然我们认为全年地产投资下行，但一季度地产投资不会出现大幅下滑。